Fixed-Income Instrument Features

2.1 · Issuer — ai là người phát hành

• Government & government-related sector — khu vực chính phủ và các đơn vị liên quan, gồm 4 nhóm: Supranational organizations — các tổ chức xuyên quốc gia hoạt động toàn cầu (VD: World Bank, IMF, European Investment Bank); Sovereign governments — chính phủ trung ương của một quốc gia (VD: kho bạc Mỹ, chính phủ Nhật) — nhóm an toàn nhất khi phát hành bằng nội tệ; Non-sovereign governments — chính quyền địa phương cấp bang, thành phố (VD: bang Minnesota, thành phố Edmonton); Quasi-government entities — cơ quan bán chính phủ do nhà nước sở hữu hoặc bảo trợ (VD: dịch vụ bưu chính quốc gia).
• Corporate sector — khu vực doanh nghiệp, chia thành financial (định chế tài chính như ngân hàng, bảo hiểm) và non-financial (doanh nghiệp sản xuất, dịch vụ thông thường).
• Structured finance sector — khu vực chứng khoán hoá: dùng Special Purpose Entities (SPEs) — các pháp nhân đặc biệt được lập ra chỉ để mua tài sản tài chính và phát hành asset-backed securities (ABS) — trái phiếu được đảm bảo bằng dòng tiền từ chính rổ tài sản đó.

2.2 · Maturity — ngày đáo hạn

• Tenor — thời gian còn lại tính từ hôm nay đến ngày đáo hạn. Đây là input quan trọng khi phân tích rủi ro và lợi suất: cùng một bên phát hành, kỳ hạn còn lại càng dài thì nhà đầu tư càng đòi lãi cao hơn.
• Money market securities — chứng khoán thị trường tiền tệ, tại thời điểm phát hành có kỳ hạn ≤ 1 năm (VD: commercial paper (CP) — thương phiếu doanh nghiệp; certificates of deposit (CDs) — chứng chỉ tiền gửi ngân hàng).
• Capital market securities — chứng khoán thị trường vốn, tại thời điểm phát hành có kỳ hạn > 1 năm (đại đa số trái phiếu thuộc nhóm này).
• Perpetual bonds — trái phiếu vĩnh viễn, không có ngày đáo hạn ấn định, trả lãi định kỳ mãi (rất hiếm — điển hình là perpetual gilts do chính phủ Anh phát hành).

2.3 · Par value (Principal)

• Bond prices are quoted as a percentage of par value. Par = $1,000 ⇒ quote 95 = $950.
• Price > par ⇒ trading at a premium.
• Price = par ⇒ trading at par.
• Price < par ⇒ trading at a discount.

2.4 · Coupon Rate & Frequency

• Coupon = Par value × Coupon rate (annual amount).
• Frequency: annual · semi-annual · quarterly · monthly.
• 3 types: Fixed-coupon bond (lãi cố định); Floating-rate notes (FRNs / floaters) — lãi thay đổi theo reference rate; Zero-coupon (pure discount) bonds — no interest before maturity; sold at discount, implied interest = par − purchase price.

2.5 · Seniority — thứ tự ưu tiên trả nợ khi phá sản

• Từ cao nhất xuống thấp nhất: Senior secured — nợ ưu tiên có tài sản đảm bảo → Subordinated secured — nợ thứ cấp có tài sản đảm bảo → Senior unsecured — nợ ưu tiên không có tài sản đảm bảo → Subordinated unsecured — nợ thứ cấp không có tài sản đảm bảo (còn gọi junior debt).
• Secured bonds — trái phiếu có tài sản cụ thể hoặc bảo lãnh tài chính đứng ra bảo đảm. Khi bên phát hành vỡ nợ, nhà đầu tư được ưu tiên nhận tiền từ tài sản đảm bảo trước.
• Unsecured bonds — không có tài sản cụ thể nào bảo lãnh, nhà đầu tư chỉ có quyền đòi chung trên toàn bộ tài sản và dòng tiền của bên phát hành.
• Vị trí thanh toán càng thấp thì khả năng mất tiền khi phá sản càng cao, nên nhà đầu tư đòi lãi cao hơn để bù rủi ro.

2.6 · Contingency Provisions — điều khoản có điều kiện

• Callable bond — trái phiếu có thể thu hồi: bên phát hành có quyền (không bắt buộc) mua lại trái phiếu sớm trước ngày đáo hạn, thường thực hiện khi lãi thị trường giảm để phát hành lại nợ mới với lãi thấp hơn ⇒ có lợi cho bên phát hành, nhà đầu tư bị cắt ngang khoản đầu tư nên đòi lãi cao hơn để bù.
• Putable bond — trái phiếu có thể bán ngược: nhà đầu tư có quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành sớm, thường thực hiện khi lãi thị trường tăng để rút vốn ra tái đầu tư ⇒ có lợi cho nhà đầu tư (có "quyền thoát") nên họ chấp nhận lãi thấp hơn.
• Convertible bond — trái phiếu có thể chuyển đổi: nhà đầu tư có quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu phổ thông của chính bên phát hành theo tỷ lệ định sẵn — hưởng phần tăng giá khi cổ phiếu lên mạnh.
• Các quyền chọn này gọi là embedded vì gắn liền với trái phiếu, không thể tách ra giao dịch riêng. Chi tiết cách định giá và ví dụ số sẽ có ở Module 2.

Basic features (đã học ở §2)

• Principal value — the amount to be repaid
• Coupon rate
• Dates when interest payments will be made
• Maturity date

Further features (§6–§8 dưới đây)

• Bond issuer — legal identity
• Funding sources for interest & principal repayments
• Collaterals
• Covenants (affirmative & negative)

Sovereign bonds

• Legal issuer = the treasury managing the national budget.
• VD: Her Majesty's Treasury (UK), Vietnam state treasury.

Corporate bonds

• Issuer is usually the corporate legal entity — either the parent company or a subsidiary.
• Bondholders must consider the credit quality of the specific entity issuing the bond — subsidiaries oftentimes carry a lower credit rating than the parent.

Special Purpose Entities (SPEs)

• Created solely to own specific assets and issue bonds in the securitization process.
• Bankruptcy remoteness: payments to bondholders are sourced from the cash flows of assets owned by the SPE, even if the sponsoring company runs into financial trouble.

7.1 · Secured vs Unsecured Bonds

• Secured bonds: backed by assets or financial guarantees pledged to ensure debt repayment in case of default.
• Unsecured bonds: not protected by a pledge of any specific assets — bondholders have only a general claim on the issuer's assets and cash flows.
• Unsecured bonds are paid AFTER secured bonds in the event of default ⇒ more risky ⇒ higher yield.
• Sometimes collateral is described as the "general plant and infrastructure" of the issuer ⇒ investors rely on seniority ranking.

7.2 · Seniority ranking (thứ tự claim)

7.3 · Mortgage-backed securities (MBS)

• Backed bằng pool of mortgage loans.
• Cash flow từ pool dùng để trả MBS.
• Chi tiết ở M12.

7.4 · Covered bonds

• Backed bằng cover pool — segregated assets tách khỏi balance sheet issuer.
• An toàn hơn MBS thông thường vì holder có dual claim: pool + issuer.

8.1 · Affirmative Covenants (positive) MUST do

• Make timely payments to bondholders — trả coupon & principal đúng hạn.
• Comply with all laws and regulations — tuân thủ luật hiện hành.
• Maintain the issuer's current lines of business — duy trì hoạt động kinh doanh cốt lõi.
• Insure and maintain assets — bảo hiểm & duy trì tài sản.
• Pay taxes — nộp thuế đầy đủ.

8.2 · Negative Covenants (restrictive) must NOT do

• Costly and materially constraining to the issuer's potential business decisions.
• Ensure the issuer will not take any actions that would significantly reduce its ability to make interest payments and repay the principal.
• Protect bondholders from: dilution of claims (pha loãng quyền đòi nợ), asset withdrawals (rút tài sản), suboptimal investments (đầu tư dưới mức tối ưu).