Equity Investments CFA L1 – Practice Problems by Module

Cách dùng tài liệu này:

Mỗi module có các dạng bài tiêu biểu có thể ra thi.
Mỗi dạng có: ví dụ số cụ thể → lời giải step-by-step → đáp án.
Box CALC dạng tính toán, THEORY lý thuyết, MIXED kết hợp.
Box màu tím chỉ cú pháp BA II Plus.

LM01: Market Organization & Structure

Dạng 1: Leverage ratio CALC

Q1.1

Nhà đầu tư mua cổ phiếu với initial margin requirement = 40%. Tính leverage ratio (maximum).

Leverage ratio = 1Initial margin %

= 10.40 = 2.5×

Nghĩa là mỗi 1 USD vốn tự có kiểm soát 2.5 USD vị thế.

Leverage ratio = 2.5×

Dạng 2: Margin call trigger price CALC

Q1.2

Mua cổ phiếu tại P₀ = 50 USD, initial margin = 50%, maintenance margin = 25%. Giá nào sẽ kích hoạt margin call? (vị thế long)

P = P₀ × 1 − Initial margin1 − Maintenance margin

= 50 × 1 − 0.501 − 0.25
= 50 × 0.500.75
= 250.75
= 33.33 USD

Khi giá rớt xuống dưới 33.33, equity % < 25% → bị gọi ký quỹ bổ sung.

Margin call tại giá ≈ 33.33 USD

Dạng 3: Return on a margin trade CALC

Q1.3

Mua 200 cổ phiếu @ 50 USD (vị thế 10,000), initial margin = 40% (equity 4,000, vay 6,000). Sau 1 năm giá tăng lên 60. Lãi vay margin = 8%/năm trên số vay. Trong năm nhận dividend 0.50 USD/cổ phiếu. Bỏ qua commission. Tính return on equity của giao dịch.

Bước 1 – Capital gain:
(60 − 50) × 200 = 2,000

Bước 2 – Chi phí lãi vay:
6,000 × 8% = 480

Bước 3 – Dividend nhận (long → NHẬN):
0.50 × 200 = +100

Bước 4 – Return on initial equity:
= 2,000 − 480 + 1004,000
= 1,6204,000 = 40.5%

So sánh: nếu KHÔNG dùng margin (bỏ luôn lãi vay), return = 2,000 + 10010,000 = 21%. Đòn bẩy 2.5× khuếch đại return (sau khi trừ lãi vay) lên 40.5%.

Return on margin ≈ 40.5%

Dạng 4: Order types THEORY

Q1.4

Nhà đầu tư muốn CHẮC CHẮN được khớp lệnh ngay, chấp nhận giá không chắc. Loại lệnh nào?

Limit order
Market order
Stop-loss order
Stop-limit order

Market order: chắc khớp, KHÔNG chắc giá (đáp án).
Limit order: chắc giá (hoặc tốt hơn), KHÔNG chắc khớp.
Stop order: chỉ kích hoạt khi giá chạm mức stop.

Đáp án: B – Market order

Dạng 5: Well-functioning market THEORY

Q1.5

"Giá chứng khoán phản ánh đầy đủ và nhanh chóng mọi thông tin" mô tả đặc tính nào của thị trường vận hành tốt?

Completeness
Operational efficiency
Informational efficiency
Liquidity

Informational efficiency: giá phản ánh thông tin. Operational efficiency = chi phí giao dịch thấp. Completeness = có đủ tài sản cho mọi nhu cầu.

Đáp án: C

Dạng 6: Validity instructions & stop placement THEORY

Q1.6

(a) Lệnh chỉ khớp phần nào khớp được NGAY, phần còn lại hủy ngay là lệnh hiệu lực (validity) loại nào? (b) Nhà đầu tư đang SHORT muốn giới hạn lỗ nếu giá tăng — đặt stop-buy ở TRÊN hay DƯỚI giá hiện tại?

(a) Immediate-or-cancel (IOC) — khớp ngay phần có thể, hủy phần còn lại. So sánh: day = hết ngày hủy; GTC = giữ đến khi hủy; fill-or-kill = phải khớp TOÀN BỘ ngay hoặc hủy hết.

(b) Vị thế short lỗ khi giá TĂNG → đặt stop-buy ở TRÊN giá hiện tại để mua đóng vị thế khi giá vượt mức. (Long dùng stop-sell ở DƯỚI.)

(a) IOC; (b) stop-buy đặt TRÊN giá hiện tại

Dạng 7: Primary vs secondary market THEORY

Q1.7

Giao dịch nào diễn ra trên thị trường SƠ CẤP (primary)?

Nhà đầu tư A bán 100 cổ phiếu niêm yết cho nhà đầu tư B trên sàn
Công ty phát hành IPO bán cổ phiếu mới cho công chúng
Quỹ ETF mua cổ phiếu trên sàn để lập danh mục
Market maker khớp lệnh mua–bán của khách

Thị trường sơ cấp = tổ chức phát hành bán chứng khoán MỚI, công ty NHẬN vốn (IPO, phát hành thêm, riêng lẻ, rights offering). A, C, D đều là giao dịch giữa nhà đầu tư với nhau (thứ cấp), công ty không nhận thêm vốn.

Đáp án: B – IPO là phát hành sơ cấp

LM02: Security Market Indexes

Dữ liệu chung cho Q2.1–Q2.4 (3 cổ phiếu, đầu kỳ → cuối kỳ):

Cổ phiếu	Shares	P₀	P₁	Cap đầu kỳ	Cap cuối kỳ
A	100	10	12	1,000	1,200
B	100	20	21	2,000	2,100
C	40	50	48	2,000	1,920

Dạng 1: Price-weighted index return CALC

Q2.1

Tính return của price-weighted index (divisor ban đầu = 3, số cổ phiếu = 3).

PWI = Σ PricesDivisor

Index đầu kỳ = 10 + 20 + 503 = 803 = 26.67
Index cuối kỳ = 12 + 21 + 483 = 813 = 27.00

Return = 8180 − 1 = +1.25%

(divisor không đổi nên có thể so trực tiếp tổng giá 81/80.)

Price-weighted return = +1.25%

Dạng 2: Equal-weighted index return CALC

Q2.2

Tính return của equal-weighted index (bình quân cộng các return).

Return từng cổ phiếu:
A = 1210 − 1 = +20%
B = 2120 − 1 = +5%
C = 4850 − 1 = −4%

EW return = simple average
= 20% + 5% − 4%3 = 21%3 = +7.00%

Equal-weighted return = +7.00%

Dạng 3: Market-cap (value) weighted return CALC

Q2.3

Tính return của market-cap weighted index.

VW return = Σ Cap₁Σ Cap₀ − 1

Σ Cap đầu kỳ = 1,000 + 2,000 + 2,000 = 5,000
Σ Cap cuối kỳ = 1,200 + 2,100 + 1,920 = 5,220

Return = 5,2205,000 − 1 = +4.40%

3 phương pháp ra 3 kết quả khác nhau (1.25% / 7.00% / 4.40%) DÙ cùng dữ liệu. Equal-weighted cao nhất vì gán trọng số lớn cho A (+20%, vốn hóa nhỏ). Price-weighted thấp vì C giá cao (50) kéo xuống.

Market-cap weighted return = +4.40%

Dạng 4: Tính divisor mới sau split CALC

Q2.4

Tại cuối kỳ (index price-weighted = 27.00, divisor = 3, prices 12 / 21 / 48), cổ phiếu C split 2:1 → giá C còn 24. Tính divisor mới để index KHÔNG đổi.

Index ngay trước split = 27.00 (không được thay đổi do split).

Tổng giá mới sau split = 12 + 21 + 24 = 57

New divisor = Σ Prices mớiIndex value
= 5727.00 = 2.111

Stock split làm GIẢM divisor (từ 3 → 2.111). Logic: tổng giá giảm nên chia cho số nhỏ hơn để giữ index không đổi.

Divisor mới ≈ 2.111

Dạng 5: Index loại nào cần rebalancing THEORY

Q2.5

Loại index nào ĐÒI HỎI rebalancing thường xuyên nhất để duy trì phương pháp gán trọng số?

Price-weighted
Equal-weighted
Market-cap weighted
Float-adjusted market-cap weighted

Equal-weighted: sau khi giá biến động, trọng số lệch khỏi mức bằng nhau → phải bán bớt cổ phiếu tăng giá, mua thêm cổ phiếu giảm giá → rebalance thường xuyên.
Market-cap weighted gần như TỰ điều chỉnh (trọng số tự thay đổi theo cap), ít cần rebalance nhất.

Đáp án: B – Equal-weighted

Dạng 6: Fundamental-weighted index THEORY

Q2.6

So với market-cap weighted index, fundamental-weighted index (gán theo doanh thu/lợi nhuận/giá trị sổ sách) có đặc điểm nào?

Có thiên lệch momentum giống cap-weighted
Có thiên lệch giá trị (value tilt), mang tính ngược dòng (contrarian)
Luôn ưu tiên cổ phiếu giá cao
Không bao giờ cần điều chỉnh

Fundamental-weighted gán trọng số theo CHỈ TIÊU CƠ BẢN, KHÔNG theo giá. Khi giá tăng làm trọng số cap tăng (momentum), thì fundamental không tăng theo → khi tái cân bằng nó BÁN bớt cổ phiếu đã tăng giá và MUA thêm cổ phiếu giảm giá → value tilt / contrarian, trái ngược momentum bias của cap-weighted.

Đáp án: B – value tilt, contrarian

LM03: Market Efficiency

Dạng 1: Form of EMH ↔ analysis fails THEORY

Q3.1

Nếu thị trường hiệu quả dạng semi-strong, loại phân tích nào KHÔNG thể tạo abnormal return một cách ổn định?

Chỉ technical analysis
Chỉ fundamental analysis
Cả technical VÀ fundamental analysis
Không loại nào

Semi-strong: giá phản ánh mọi thông tin CÔNG KHAI (gồm cả past prices + báo cáo tài chính).
→ Technical (dùng past price) thất bại.
→ Fundamental (dùng public info) cũng thất bại.
→ Chỉ insider info mới có thể có lợi (nhưng đó là dạng strong).

Đáp án: C – cả hai

Dạng 2: Insider trading & form THEORY

Q3.2

Việc người nội bộ (insiders) có thể kiếm abnormal return cho thấy thị trường KHÔNG hiệu quả ở dạng nào?

Strong form giả định giá phản ánh CẢ thông tin nội bộ → insider không kiếm lời được. Bằng chứng insider kiếm lời ⇒ thị trường KHÔNG hiệu quả dạng strong (đây là lý do luật cấm giao dịch nội gián tồn tại).

Đáp án: Strong form

Dạng 3: Nhận diện anomaly THEORY

Q3.3

Cổ phiếu small-cap có xu hướng cho return cao hơn large-cap sau điều chỉnh rủi ro. Đây là anomaly nào?

January effect
Size effect
Value effect
Momentum effect

Size effect (cross-sectional): small caps outperform. Value effect = P/E, P/B thấp outperform. January effect = return cao bất thường tháng 1.

Lưu ý: nhiều anomaly có thể chỉ phản ánh mô hình rủi ro chưa đầy đủ, hoặc biến mất sau khi bị phát hiện / do transaction costs.

Đáp án: B – Size effect

Dạng 4: Behavioral bias THEORY

Q3.4

Nhà đầu tư giữ cổ phiếu thua lỗ quá lâu vì không muốn "chốt lỗ" nhưng bán cổ phiếu lời quá sớm. Bias nào?

Overconfidence
Loss aversion (disposition effect)
Herding
Anchoring

Loss aversion: nỗi đau khi lỗ lớn hơn niềm vui khi lời cùng độ lớn → giữ cổ phiếu lỗ chờ "hòa vốn" (disposition effect). Herding = chạy theo đám đông. Anchoring = neo vào 1 con số tham chiếu.

Đáp án: B – Loss aversion

LM04: Overview of Equity Securities

Dạng 1: Tính ROE CALC

Q4.1

Công ty có Net income = 240, Shareholders' equity = 2,000. Tính ROE.

ROE = Net incomeShareholders' equity

= 2402,000 = 12.0%

ROE = 12.0%

Dạng 2: Định giá preferred stock (perpetuity) CALC

Q4.2

Preferred stock trả cổ tức cố định 5 USD/năm vĩnh viễn. Required return = 8%. Tính giá trị.

V₀ = Dr (perpetuity vì cổ tức ưu đãi cố định, không tăng trưởng)

= 50.08 = 62.50 USD

Giá trị preferred = 62.50 USD

Dạng 3: Total return decomposition CALC

Q4.3

Mua cổ phiếu @ 40 USD, sau 1 năm giá 44 USD, nhận dividend 1.20 USD. Tính total return, capital gain yield, dividend yield.

Capital gain yield = 44 − 4040 = 440 = 10.0%
Dividend yield = 1.2040 = 3.0%

Total return = P₁ − P₀ + DP₀
= 44 − 40 + 1.2040 = 5.2040 = 13.0%

Total return = 13.0% (= 10% gain + 3% dividend)

Dạng 4: ADR vs GDR & preferred types THEORY

Q4.4

Phát biểu nào ĐÚNG?

ADR được định giá bằng đồng tiền của công ty nước ngoài.
GDR thường giao dịch bên ngoài cả Mỹ lẫn quốc gia gốc của công ty.
Cumulative preferred không cần trả các cổ tức đã bỏ lỡ.
Participating preferred luôn có quyền bỏ phiếu.

A sai: ADR định giá bằng USD, giao dịch tại Mỹ.
B đúng: GDR phát hành/giao dịch ngoài Mỹ và quốc gia gốc (thường London, Luxembourg).
C sai: cumulative preferred PHẢI trả dồn các cổ tức bỏ lỡ (arrears) trước khi chia cho common.
D sai: participating = nhận thêm cổ tức khi lợi nhuận vượt mức, không liên quan quyền bỏ phiếu.

Đáp án: B

Dạng 5: Cost of equity vs cost of debt THEORY

Q4.5

So với cost of debt của cùng công ty, cost of equity thường:

Thấp hơn, vì cổ đông nhận cổ tức đều
Cao hơn, vì cổ đông là người nhận residual và chịu rủi ro cao hơn
Bằng nhau
Bằng risk-free rate

Cổ đông đứng SAU chủ nợ trong thứ tự thanh toán, cổ tức không bắt buộc, dòng tiền không chắc chắn → rủi ro cao hơn → đòi return cao hơn → cost of equity > cost of debt.

Đáp án: B

Dạng 6: Statutory vs cumulative voting MIXED

Q4.6

Công ty có 1,000,000 cổ phiếu thường, bầu 5 ghế hội đồng quản trị. (a) Theo cumulative voting, một cổ đông nắm 100,000 cổ phiếu có tổng bao nhiêu phiếu? (b) Cumulative voting có lợi cho ai?

(a) Statutory: mỗi cổ phiếu 1 phiếu cho MỖI ghế, bầu từng ghế riêng → 100,000 phiếu/ghế.
Cumulative: tổng phiếu = số cổ phiếu × số ghế và được DỒN tùy ý:
= 100,000 × 5 = 500,000 phiếu (có thể dồn hết vào 1 ứng viên).

(b) Cumulative voting có lợi cho cổ đông thiểu số: dồn phiếu vào một ứng viên giúp dễ giành ít nhất 1 ghế hơn so với statutory.

(a) 500,000 phiếu (= 100,000 × 5); (b) cổ đông thiểu số

LM05: Company Analysis – Past & Present

Chỉ tiêu	Giá trị
Giá bán/đơn vị (P)	10
Biến phí/đơn vị (V)	6
Sản lượng (Q)	10,000 đơn vị
Định phí (F)	20,000
Lãi vay (Interest)	5,000

Dạng 1: Tính DOL CALC

Q5.1

Tính Degree of Operating Leverage (DOL).

DOL = Q(P − V)Q(P − V) − F

Contribution margin = Q(P − V) = 10,000 × (10 − 6) = 40,000
EBIT = 40,000 − F = 40,000 − 20,000 = 20,000

DOL = 40,00020,000 = 2.0

Nghĩa: sản lượng tăng 1% → EBIT tăng 2%.

DOL = 2.0

Dạng 2: Tính DFL CALC

Q5.2

Tính Degree of Financial Leverage (DFL).

DFL = EBITEBIT − Interest

= 20,00020,000 − 5,000
= 20,00015,000
= 1.333

Nghĩa: EBIT tăng 1% → Net income tăng 1.333%.

DFL ≈ 1.33

Dạng 3: Tính DTL CALC

Q5.3

Tính Degree of Total Leverage (DTL) bằng 2 cách.

Cách 1 – nhân:
DTL = DOL × DFL
= 2.0 × 1.333 = 2.667

Cách 2 – công thức trực tiếp:
DTL = Q(P − V)Q(P − V) − F − Interest
= 40,00040,000 − 20,000 − 5,000
= 40,00015,000 = 2.667 ✓ khớp

DTL ≈ 2.67 (sản lượng +1% → net income +2.67%)

Dạng 4: DuPont 3-step CALC

Q5.4

Net income = 300, Sales = 5,000, Total assets = 4,000, Equity = 2,000. Phân rã ROE bằng DuPont 3 thành phần.

ROE = Net profit margin × Asset turnover × Financial leverage

Net profit margin = 3005,000 = 6.0%
Asset turnover = 5,0004,000 = 1.25
Financial leverage = 4,0002,000 = 2.0

ROE = 0.06 × 1.25 × 2.0 = 15.0%

Kiểm tra trực tiếp: 3002,000 = 15.0% ✓

ROE = 15.0% (margin 6% × turnover 1.25 × leverage 2.0)

Dạng 5: DuPont 5-step & operating leverage concept MIXED

Q5.5

DuPont 5 bước gồm những thành phần nào, và công ty có định phí (fixed cost) CAO sẽ có đặc điểm gì về operating leverage?

ROE = Tax burden × Interest burden × EBIT margin × Asset turnover × Financial leverage
= NIEBT × EBTEBIT × EBITSales × SalesAssets × AssetsEquity

Fixed cost cao: mẫu số [Q(P−V) − F] nhỏ hơn → DOL CAO hơn → EBIT nhạy hơn với thay đổi doanh số. Tốt khi doanh số tăng, nguy hiểm khi doanh số giảm.

5 components = tax burden, interest burden, EBIT margin, asset turnover, financial leverage. Fixed cost cao → DOL cao.

Dạng 6: Breakeven & operating breakeven CALC

Q5.6

Dùng cùng dữ liệu (P = 10, V = 6, F = 20,000, Interest = 5,000). Tính (a) operating breakeven (sản lượng để EBIT = 0) và (b) breakeven tổng (sản lượng để net income = 0).

Contribution margin/đơn vị = P − V = 10 − 6 = 4

(a) Operating breakeven:
Q_OBE = FP − V = 20,0004 = 5,000 đơn vị

(b) Breakeven tổng (gồm lãi vay):
Q_BE = F + InterestP − V = 20,000 + 5,0004 = 25,0004 = 6,250 đơn vị

Tại Q = 10,000 (đề gốc) công ty bán XA TRÊN breakeven 6,250 nên DOL = 2.0 đã ở mức vừa phải. Càng gần breakeven, DOL & DTL càng lớn (rủi ro cao hơn).

(a) Operating BE = 5,000 đơn vị; (b) Total BE = 6,250 đơn vị

LM06: Industry & Competitive Analysis

Dạng 1: Nhận diện Porter's force THEORY

Q6.1

Một ngành có rào cản gia nhập thấp, vốn đầu tư ban đầu nhỏ, không cần bằng sáng chế. Điều này làm TĂNG lực lượng Porter nào?

Bargaining power of suppliers
Threat of new entrants
Threat of substitutes
Bargaining power of buyers

Rào cản gia nhập thấp → đối thủ mới dễ nhảy vào → threat of new entrants cao → làm giảm lợi nhuận tiềm năng của ngành.

Đáp án: B

Dạng 2: Cyclical vs defensive THEORY

Q6.2

Ngành nào sau đây có tính CHU KỲ (cyclical) cao nhất?

Tiện ích điện nước (utilities)
Thực phẩm thiết yếu (consumer staples)
Ô tô hạng sang (luxury autos)
Dược phẩm (pharmaceuticals)

Cyclical = nhạy với chu kỳ kinh tế. Ô tô hạng sang là hàng xa xỉ, cầu giảm mạnh khi suy thoái → cyclical cao. Utilities, staples, pharma là defensive (cầu ổn định bất kể chu kỳ).

Đáp án: C

Dạng 3: Industry life cycle THEORY

Q6.3

Ngành đang ở giai đoạn có tăng trưởng chậm lại, cạnh tranh giá gay gắt, nhiều công ty yếu bị loại bỏ. Đây là giai đoạn nào?

Embryonic
Growth
Shakeout
Decline

Trình tự: embryonic → growth → shakeout (tăng trưởng chậm lại, dư thừa công suất, cạnh tranh giá, công ty yếu bị loại) → mature → decline.

Đáp án: C – Shakeout

Dạng 4: PESTLE & competitive advantage THEORY

Q6.4

(a) Quy định mới về khí thải carbon thuộc yếu tố nào trong PESTLE? (b) Công ty bán sản phẩm độc đáo, thương hiệu mạnh, định giá cao theo Porter/strategy là chiến lược gì?

(a) Quy định khí thải = yếu tố Legal (và/hoặc Environmental) trong PESTLE (Political, Economic, Social, Technological, Legal, Environmental).

(b) Thương hiệu mạnh + định giá premium = chiến lược Differentiation (khác biệt hóa). Đối lập là Cost leadership (dẫn đầu chi phí).

(a) Legal/Environmental; (b) Differentiation

LM07: Company Analysis – Forecasting

Dạng 1: Top-down vs bottom-up THEORY

Q7.1

Analyst dự báo doanh thu bằng cách: bắt đầu từ tăng trưởng GDP → quy mô ngành → thị phần công ty. Đây là cách tiếp cận nào?

Bottom-up
Top-down
Hybrid
Scenario analysis

Top-down: từ vĩ mô (kinh tế/GDP) → ngành → công ty. Bottom-up đi từ chi tiết (sản lượng × giá, từng cửa hàng/sản phẩm) lên.

Đáp án: B – Top-down

Dạng 2: Forecast chi phí biến đổi MIXED

Q7.2

Năm nay: Sales = 1,000, COGS biến đổi = 600 (60% doanh thu), định phí SG&A = 150. Dự báo năm sau Sales tăng 20%. Nếu COGS giữ tỷ lệ % và SG&A là fixed, tính EBIT dự báo.

Sales năm sau = 1,000 × 1.20 = 1,200
COGS biến đổi (60% Sales) = 0.60 × 1,200 = 720
SG&A (fixed) = 150 (không đổi)

EBIT = 1,200 − 720 − 150 = 330

So với năm nay: EBIT = 1,000 − 600 − 150 = 250. Nhờ định phí cố định, EBIT tăng 32% dù doanh thu chỉ tăng 20% (hiệu ứng operating leverage).

EBIT dự báo = 330

Dạng 3: Behavioral bias trong forecasting THEORY

Q7.3

Analyst chỉ điều chỉnh nhẹ dự báo dù có thông tin mới quan trọng, vì quá bám vào ước tính ban đầu. Bias nào?

Overconfidence
Conservatism / anchoring
Confirmation bias
Illusion of control

Conservatism (anchoring): bám vào ước tính ban đầu, cập nhật quá ít khi có thông tin mới. Overconfidence = đánh giá quá cao độ chính xác. Confirmation bias = chỉ tìm thông tin ủng hộ quan điểm sẵn có.

Đáp án: B – Conservatism/anchoring

Dạng 4: Scenario analysis THEORY

Q7.4

Mục đích chính của scenario / sensitivity analysis trong dự báo là gì?

Đánh giá độ NHẠY của kết quả dự báo (doanh thu, lợi nhuận, định giá) khi thay đổi các giả định đầu vào quan trọng → xây dựng các kịch bản base/bull/bear → hiểu rủi ro và khoảng giá trị có thể, thay vì 1 con số điểm duy nhất.

Đo độ nhạy của định giá theo các giả định đầu vào (base/bull/bear).

LM08: Equity Valuation – Concepts & Basic Tools

Dạng 1: Gordon (constant) growth DDM CALC

Q8.1

Cổ phiếu vừa trả D₀ = 2.00 USD. Cổ tức tăng trưởng đều g = 5%/năm. Required return r = 10%. Tính giá trị nội tại.

V₀ = D₁r − g = D₀(1 + g)r − g

D₁ = 2.00 × 1.05 = 2.10
V₀ = 2.100.10 − 0.05 = 2.100.05 = 42.00 USD

Bẫy: phải dùng D₁ (cổ tức KỲ TỚI), KHÔNG dùng D₀. Nếu nhầm dùng 2.000.05 = 40 → SAI.

V₀ = 42.00 USD

Dạng 2: Implied required return & sustainable growth CALC

Q8.2

(a) Cổ phiếu giá 42, D₁ = 2.10, g = 5%. Tính implied required return r. (b) Công ty có retention ratio b = 60%, ROE = 15%. Tính sustainable growth rate.

(a) r = D₁P₀ + g
= 2.1042 + 0.05 = 0.05 + 0.05 = 10.0%

(b) g = b × ROE
= 0.60 × 0.15 = 9.0%

(a) r = 10.0%; (b) g = 9.0%

Dạng 3: Justified leading & trailing P/E CALC

Q8.3

Payout ratio = 40%, r = 10%, g = 5%. Tính justified leading P/E và justified trailing P/E.

Leading (forward) P/E:
P/E_leading = Payoutr − g
= 0.400.10 − 0.05 = 0.400.05 = 8.0×

Trailing P/E:
P/E_trailing = Payout × (1 + g)r − g
= 0.40 × 1.050.05 = 0.420.05 = 8.4×

Leading dùng EPS DỰ PHÓNG (E₁); trailing dùng EPS 12 tháng qua (E₀). Trailing P/E = Leading P/E × (1 + g).

Justified leading P/E = 8.0×; trailing P/E = 8.4×

Dạng 4: Two-stage DDM (terminal value) CALC

Q8.4

D₀ = 2.00. Cổ tức tăng 20%/năm trong 3 năm đầu, sau đó tăng đều g_L = 5% mãi mãi. r = 12%. Tính giá trị.

Bước 1 – Cổ tức 3 năm đầu:
D₁ = 2.00 × 1.20 = 2.40
D₂ = 2.40 × 1.20 = 2.88
D₃ = 2.88 × 1.20 = 3.456

Bước 2 – Terminal value tại cuối năm 3:
D₄ = D₃ × 1.05 = 3.456 × 1.05 = 3.6288
TV₃ = D₄r − g_L = 3.62880.12 − 0.05 = 3.62880.07 = 51.84

Bước 3 – Chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại (r = 12%):
PV(D₁) = 2.401.12 = 2.143
PV(D₂) = 2.881.12² = 2.296
PV(D₃) = 3.4561.12³ = 2.460
PV(TV₃) = 51.841.12³ = 36.90

V₀ = 2.143 + 2.296 + 2.460 + 36.90 = 43.80 USD

Bẫy phổ biến: (1) TV dùng D₄ (cổ tức năm tới của terminal), KHÔNG dùng D₃. (2) TV tại CUỐI năm 3 nên chiết khấu bằng (1+r)³, KHÔNG phải năm 4.

V₀ ≈ 43.80 USD

Dạng 5: FCFE valuation CALC

Q8.5

Năm vừa rồi: CFO = 500, FCInv (chi đầu tư cố định) = 200, Net borrowing = 50. FCFE tăng trưởng đều g = 4%, r = 10%, có 100 triệu cổ phiếu. Tính giá trị mỗi cổ phiếu.

Bước 1 – FCFE năm gốc:
FCFE = CFO − FCInv + Net borrowing
= 500 − 200 + 50 = 350

Bước 2 – FCFE năm tới:
FCFE₁ = 350 × 1.04 = 364

Bước 3 – Equity value (constant growth):
Equity value = FCFE₁r − g
= 3640.10 − 0.04 = 3640.06 = 6,066.7 (triệu)

Bước 4 – Per share:
= 6,066.7100 = 60.67 USD/cổ phiếu

Giá trị ≈ 60.67 USD/cổ phiếu

Dạng 6: Enterprise value & EV/EBITDA CALC

Q8.6

Market value of equity = 10,000, market value of debt = 4,000, cash & equivalents = 500, EBITDA = 1,750. Tính EV và EV/EBITDA.

EV = MV equity + MV debt − Cash

EV = 10,000 + 4,000 − 500 = 13,500

EV/EBITDA = 13,5001,750 = 7.71×

Trừ cash vì người mua dùng cash của target để trả 1 phần giá mua. EV/EBITDA trung tính với cấu trúc vốn (so sánh được công ty có đòn bẩy khác nhau).

EV = 13,500; EV/EBITDA = 7.71×

Dạng 7: Chọn mô hình định giá phù hợp THEORY

Q8.7

Mô hình DDM (Gordon growth) phù hợp NHẤT với loại công ty nào?

Công ty mới, chưa trả cổ tức, tăng trưởng rất cao
Công ty trưởng thành, trả cổ tức đều, ổn định, g < r
Công ty đang thua lỗ
Công ty có g > r

Gordon growth yêu cầu: cổ tức ổn định, tăng trưởng đều, và r > g (nếu g ≥ r công thức vô nghĩa/âm). → phù hợp công ty trưởng thành. Công ty không trả cổ tức / tăng trưởng cao → dùng FCFE hoặc multi-stage.

Đáp án: B

Dạng 8: P/B, P/S & chọn multiple phù hợp MIXED

Q8.8

Cổ phiếu giá 30 USD. Book value/share = 12, Sales/share = 20, EPS = −0.50 (đang lỗ). (a) Tính P/B và P/S. (b) Vì sao P/E không dùng được ở đây, và multiple nào phù hợp hơn?

(a)
P/B = 3012 = 2.5×
P/S = 3020 = 1.5×

(b) EPS âm → P/E = giá / EPS âm = vô nghĩa (không thể diễn giải). Khi đó P/S (doanh thu luôn dương, khó thao túng) hoặc P/B (book value thường dương, ổn định) phù hợp hơn.

P/B hợp ngân hàng/công ty tài chính & tình huống thanh lý; P/S hợp công ty lỗ, mới, hoặc theo chu kỳ. Hạn chế P/S: bỏ qua cấu trúc chi phí & đòn bẩy (doanh thu cao chưa chắc có lợi nhuận).

(a) P/B = 2.5×, P/S = 1.5×; (b) EPS âm khiến P/E vô nghĩa → dùng P/S hoặc P/B

Dạng 9: Asset-based valuation CALC

Q8.9

Một công ty có giá thị trường (fair value) của tài sản = 8,000, tổng nợ (fair value) = 3,000, có 250 cổ phiếu. (a) Tính giá trị mỗi cổ phiếu theo phương pháp dựa trên tài sản. (b) Phương pháp này phù hợp/kém phù hợp với loại công ty nào?

(a) Equity value = MV assets − MV liabilities
= 8,000 − 3,000 = 5,000
Giá/cổ phiếu = 5,000250 = 20 USD

(b) Phù hợp công ty nhiều tài sản hữu hình/thanh khoản, ngành tài nguyên & tài chính, công ty trưởng thành/suy thoái hoặc thanh lý. KÉM phù hợp khi giá trị chủ yếu là tài sản vô hình (thương hiệu, nhân lực) hoặc fair value khó ước tính.

(a) 20 USD/cổ phiếu; (b) hợp công ty thâm dụng tài sản hữu hình / thanh lý, kém hợp công ty tài sản vô hình

Final Exam Strategy

Dạng bài cao điểm nhất	Tần suất ra thi
Gordon growth V₀ = D₁r−g (Q8.1)	★★★★★ Mỗi đề chắc chắn có
Justified leading/trailing P/E (Q8.3)	★★★★★ Công thức cốt lõi
Two-stage DDM + terminal value (Q8.4)	★★★★★ Hay ra, nhiều bẫy
FCFE = CFO − FCInv + Net borrowing (Q8.5)	★★★★ Rất hay ra
Margin call trigger price (Q1.2)	★★★★ Câu margin kinh điển
Return on a margin trade (Q1.3)	★★★★ Bẫy dấu (lãi vay/dividend)
Index returns: PW / EW / VW (Q2.1–2.3)	★★★★ Phân biệt 3 weighting
DOL / DFL / DTL (Q5.1–5.3)	★★★★ Cụm leverage cốt lõi
DuPont 3 & 5 bước (Q5.4–5.5)	★★★★ Phân rã ROE
EV & EV/EBITDA (Q8.6)	★★★ Định giá tương đối
Divisor sau split (Q2.4)	★★★ Hay gài
Preferred = D/r; ROE (Q4.1–4.2)	★★★ Tính nhanh
EMH forms, Porter, anomalies (Q3.1, Q6.1)	★★ Lý thuyết ăn điểm

4 lỗi sai phổ biến cần tránh:

Gordon dùng nhầm D₀ thay vì D₁. Luôn nhớ tử số là D₁ = D₀(1+g).
Two-stage DDM: terminal value dùng D ở năm SAI. TV tại năm n dùng D_n+1, và chiết khấu TV_n bằng (1+r)ⁿ (không phải n+1).
Return on margin quên dấu: vị thế LONG NHẬN dividend (cộng), nhưng vị thế SHORT phải TRẢ dividend (trừ). Lãi vay luôn trừ.
Nhầm 3 weighting scheme: price-weighted = Σgiá/divisor; equal-weighted = bình quân return; value-weighted = theo vốn hóa. Equal-weighted cần rebalance, value-weighted có momentum bias.

BA II Plus cho LM08:

Gordon & justified P/E: tính tay bằng máy thường, không cần TVM.
Two-stage DDM: nhập từng cổ tức + TV vào CF worklist (CF0=0, C01..C0n), I = r, CPT NPV. Hoặc chiết khấu thủ công từng dòng.
Implied r: r = D₁/P₀ + g (dividend yield + growth).

Equity 11–14% đề thi (~20–25 câu). Tập trung LM08 valuation + LM01/LM05 calc. Mỗi ngày 5 câu, master từng dạng.

Equity Investments CFA L1 – Practice Problems by Module

Mục lục bài tập

LM01: Market Organization & Structure

Dạng 1: Leverage ratio CALC

Dạng 2: Margin call trigger price CALC

Dạng 3: Return on a margin trade CALC

Dạng 4: Order types THEORY

Dạng 5: Well-functioning market THEORY

Dạng 6: Validity instructions & stop placement THEORY

Dạng 7: Primary vs secondary market THEORY

LM02: Security Market Indexes

Dạng 1: Price-weighted index return CALC

Dạng 2: Equal-weighted index return CALC

Dạng 3: Market-cap (value) weighted return CALC

Dạng 4: Tính divisor mới sau split CALC

Dạng 5: Index loại nào cần rebalancing THEORY

Dạng 6: Fundamental-weighted index THEORY

LM03: Market Efficiency

Dạng 1: Form of EMH ↔ analysis fails THEORY

Dạng 2: Insider trading & form THEORY

Dạng 3: Nhận diện anomaly THEORY

Dạng 4: Behavioral bias THEORY

LM04: Overview of Equity Securities

Dạng 1: Tính ROE CALC

Dạng 2: Định giá preferred stock (perpetuity) CALC

Dạng 3: Total return decomposition CALC

Dạng 4: ADR vs GDR & preferred types THEORY

Dạng 5: Cost of equity vs cost of debt THEORY

Dạng 6: Statutory vs cumulative voting MIXED

LM05: Company Analysis – Past & Present

Dạng 1: Tính DOL CALC

Dạng 2: Tính DFL CALC

Dạng 3: Tính DTL CALC

Dạng 4: DuPont 3-step CALC

Dạng 5: DuPont 5-step & operating leverage concept MIXED

Dạng 6: Breakeven & operating breakeven CALC

LM06: Industry & Competitive Analysis

Dạng 1: Nhận diện Porter's force THEORY

Dạng 2: Cyclical vs defensive THEORY

Dạng 3: Industry life cycle THEORY

Dạng 4: PESTLE & competitive advantage THEORY

LM07: Company Analysis – Forecasting

Dạng 1: Top-down vs bottom-up THEORY

Dạng 2: Forecast chi phí biến đổi MIXED

Dạng 3: Behavioral bias trong forecasting THEORY

Dạng 4: Scenario analysis THEORY

LM08: Equity Valuation – Concepts & Basic Tools

Dạng 1: Gordon (constant) growth DDM CALC

Dạng 2: Implied required return & sustainable growth CALC

Dạng 3: Justified leading & trailing P/E CALC

Dạng 4: Two-stage DDM (terminal value) CALC

Dạng 5: FCFE valuation CALC

Dạng 6: Enterprise value & EV/EBITDA CALC

Dạng 7: Chọn mô hình định giá phù hợp THEORY

Dạng 8: P/B, P/S & chọn multiple phù hợp MIXED

Dạng 9: Asset-based valuation CALC

Final Exam Strategy